1-2 жовтня 2025 року в Сінгапурі відбулася престижна конференція TOKEN2049, де одним із ключових спікерів став відомий співзасновник біржі BitMEX, криптоексперт Артур Хейс. Під час свого виступу він зосередив увагу на загрозі глобальної боргової кризи, що насувається на Європу, та особливій ролі Франції у цьому процесі.
Про це розповідає Бізнес • Медіа
Глобальні економічні виклики та роль Франції
Хейс у доповіді з темою “Bastille Day: Celebrating France’s Exit from the Eurozone” підкреслив, що сучасна політика США, зокрема курс адміністрації Дональда Трампа “America First”, поступово закриває американський ринок для іноземних експортерів. Це спричиняє дисбаланс у бюджетах різних країн і змінює структуру потоків капіталу.
Він акцентував на показнику чистого сальдо портфеля (net portfolio balance), що відображає баланс між припливом і відпливом капіталу через пайові цінні папери. За цим параметром Німеччина й Японія мають найбагатші позиції через експортну орієнтацію, тоді як США і Франція демонструють найбільший дефіцит – 58% і 38% відповідно.
Хейс вважає, що новий підхід американської адміністрації призведе до ситуації, коли країни з профіцитом не зможуть фінансувати країни з дефіцитом, змушуючи останніх вдаватися до емісії грошей.
Проблема TARGET-балансів та криза довіри до Франції
Особливу увагу експерт звернув на TARGET-баланси – показники чистих позицій національних центральних банків у розрахунках із Європейським центральним банком. Якщо країна відправляє більше коштів, ніж отримує, її баланс стає негативним.
“Якби євро зникло і відновилися б національні валюти — де б ви тримали свій капітал?” — поставив аудиторії риторичне запитання Хейс.
За його оцінками, з 2021 року Франція перейшла від позитивного TARGET-балансу до найбільшого відтоку капіталу серед країн єврозони. Це свідчить про втрату довіри інвесторів, які активно переводять кошти до більш стабільних економік, таких як Німеччина та Люксембург. Хейс називає TARGET-баланси “канаркою в шахті”, що сигналізує про настрої власників капіталу.
Дилема ЄЦБ, бюджетна політика та наслідки для Європи
На думку Хейса, Європейський центральний банк несе частину відповідальності за майбутню боргову кризу. Експерт навів аналогію з кризою 2011-2012 років, коли ЄЦБ чітко контролював емісію грошей для викупу держоблігацій, змушуючи уряди виконувати його вимоги. Сьогодні, щоб компенсувати дефіцит бюджету, ЄЦБ блокує купівлю французьких облігацій, доки не буде ухвалено проект бюджету, запропонований прем’єр-міністром Франсуа Байру. Проте цей проект передбачає значне скорочення витрат, що не знаходить підтримки у всіх політичних сил.
Французький уряд опинився перед вибором: підтримати вимоги ЄЦБ або піти назустріч громадянам, які прагнуть збільшення соціальних видатків. У разі жорстких заходів, країна може вдатися до:
- вилучення іноземних активів (нині 53% французьких акцій і облігацій належать іноземцям);
- запровадження контролю капіталу для обмеження його відтоку;
- залучення приватного капіталу до прямого фінансування держави.
Хейс попереджає, що такі кроки спровокують ланцюгову реакцію: власники капіталу будуть змушені вкладати кошти у державні облігації на невигідних умовах, а іноземні інвестори втратять довіру до Франції.
У разі виходу Франції з ЄС (Frexit) це може спричинити крах всього європейського блоку. Європейським банкам доведеться залучати фінансову допомогу на суму до 5 трлн євро, що знову ж таки змусить центробанки ЄС вдаватися до масової емісії грошей. Це, на думку експерта, викличе падіння французьких акцій та облігацій, а також розпродаж інших європейських активів, створюючи ланцюгову реакцію по всьому світу.
ЄЦБ перед вибором: друкувати гроші негайно чи чекати кризи
Хейс висловив думку, що ЄЦБ стоїть перед дилемою: або розпочати емісію зараз, погодившись на фіскальну експансію й відновлення програми кількісного пом’якшення, або чекати, коли Франція вийде з ЄС, і тоді знадобиться ще більша фінансова підтримка для порятунку банків. В обох випадках ЄЦБ втратить контроль над ситуацією.
Хейс називає євро “провальним експериментом”, який лише створює ілюзію стабільності, приховуючи глибокі структурні проблеми. Він прогнозує, що масова емісія трильйонів євро – це лише питання часу, і врятувати Францію вже неможливо без масштабного втручання.
Для інвесторів у криптоактиви це означає, що європейські активи залишатимуться малопривабливими, а капітали будуть шукати альтернативи на глобальних ринках.