Аналітики 10x Research звернули увагу на суттєві зміни на криптовалютному ринку у зв’язку з появою заявки BlackRock на запуск Ethereum-ETF зі стейкінгом. На їхню думку, цей крок може створити серйозну конкуренцію для компаній, що спеціалізуються на накопиченні цифрових активів (DAT-компаній).
Про це розповідає Бізнес • Медіа
Загроза для DAT-компаній та «ефект Hotel California»
BlackRock офіційно зареєструвала у Делавері новий Ethereum-ETF, що передбачає можливість стейкінгу — це перший подібний продукт, орієнтований на отримання додаткового доходу з другої за капіталізацією криптовалюти. У разі схвалення інвестори отримають прозорий та низьковитратний доступ до стейкінгу ETH.
Експерти 10x Research вважають, що поява такого фонду підриває традиційну модель DAT-компаній, які покладаються на премію над чистою вартістю активів (NAV), тоді як ETF торгуються майже по NAV. Це може поставити під загрозу фінансову стійкість таких компаній.
«Заявка BlackRock на стейкінг Ethereum в ETF, що пропонує низьковитратне джерело доходу, імовірно поставить економіку DAT під посилену перевірку».
Комісія за управління фондами BlackRock складає близько 0,25%, що значно менше за непрозорі та складні комісійні структури DAT-компаній, які часто знижують прибутковість інвесторів. За даними 10x Research, BitMine Immersion Technologies — найбільший корпоративний власник Ethereum — наразі фіксує понад $3,7 млрд нереалізованих збитків. Середня ціна купівлі ETH для компанії склала $4051 за монету, а поточна вартість активів — 3,56 млн ETH, що становить 2,94% від загальної пропозиції Ethereum.
Складна ситуація з преміями та перспективи інвесторів
Ключовий показник mNAV (ринкова чиста вартість активів) BitMine впав до 0,77 за базовим розрахунком і 0,92 за розмитим, що ускладнює залучення нового капіталу через випуск акцій. Зменшення NAV фактично зводить нанівець шанси на бізнес-розширення та ставить інвесторів у складне становище.
Маркус Тілен, засновник 10x Research, наголосив, що падіння премії до нуля, як це відбувається зараз, створює пастку для інвесторів, які не можуть вийти зі структури без значних фінансових втрат. Він також підкреслив, що DAT-компанії часто використовують складні та непрозорі комісійні моделі, які нагадують хедж-фонди та можуть суттєво зменшувати прибутки.
«Коли премія неминуче скорочується до нуля, як це відбувається зараз, інвестори опиняються у пастці структури, не маючи змоги вийти без значних втрат — справжній сценарій Hotel California».
Аналітики також відзначили, що компанія Strategy вже втратила близько $20 млрд NAV із моменту старту купівлі біткоїна, переважно через невдалі інвестиції наприкінці 2024 року. Подібна ситуація, на думку 10x Research, характерна і для BitMine, але стосується Ethereum.
Експерти ринку вважають, що якщо премія DAT-компаній продовжить знижуватися, а ринок залишиться нестабільним, інвестори можуть масово переходити до більш простих та дешевих ETF-продуктів. Водночас на ринку вже з’явилися конкуренти таких фондів, що підсилює конкуренцію у цьому сегменті.
Раніше аналітики Cantor Fitzgerald LP, TD Cowen і Maxim Group LLC переглянули цінові орієнтири для акцій Strategy, зауваживши, що вартість біткоїна має зрости до $150 000 до кінця року, щоб компанія змогла досягти запланованих фінансових цілей.
З огляду на ці фактори, майбутнє DAT-компаній виглядає дедалі менш визначеним, тоді як нові ETF від провідних гравців ринку, таких як BlackRock, стають дедалі привабливішими для інвесторів.