Аналитики 10x Research обратили внимание на значительные изменения на криптовалютном рынке в связи с появлением заявки BlackRock на запуск Ethereum-ETF со стейкингом. На их взгляд, этот шаг может создать серьезную конкуренцию для компаний, специализирующихся на накоплении цифровых активов (DAT-компаний).
Об этом сообщает Бизнес • Медиа
Угроза для DAT-компаний и «эффект Hotel California»
BlackRock официально зарегистрировала в Делавэре новый Ethereum-ETF, который предполагает возможность стейкинга — это первый подобный продукт, ориентированный на получение дополнительного дохода со второй по капитализации криптовалюты. В случае одобрения инвесторы получат прозрачный и низкозатратный доступ к стейкингу ETH.
Эксперты 10x Research считают, что появление такого фонда подрывает традиционную модель DAT-компаний, которые полагаются на премию над чистой стоимостью активов (NAV), тогда как ETF торгуются почти по NAV. Это может поставить под угрозу финансовую устойчивость таких компаний.
«Заявка BlackRock на стейкинг Ethereum в ETF, предлагающем низкозатратный источник дохода, вероятно, поставит экономику DAT под усиленную проверку».
Комиссия за управление фондами BlackRock составляет около 0,25%, что значительно меньше непрозрачных и сложных комиссионных структур DAT-компаний, которые часто снижают доходность инвесторов. По данным 10x Research, BitMine Immersion Technologies — крупнейший корпоративный владелец Ethereum — в настоящее время фиксирует более $3,7 млрд нереализованных убытков. Средняя цена покупки ETH для компании составила $4051 за монету, а текущая стоимость активов — 3,56 млн ETH, что составляет 2,94% от общего предложения Ethereum.
Сложная ситуация с премиями и перспективы инвесторов
Ключевой показатель mNAV (рыночная чистая стоимость активов) BitMine упал до 0,77 по базовому расчету и 0,92 по размытым, что усложняет привлечение нового капитала через выпуск акций. Снижение NAV фактически сводит на нет шансы на бизнес-расширение и ставит инвесторов в сложное положение.
Маркус Тилен, основатель 10x Research, подчеркнул, что падение премии до нуля, как это происходит сейчас, создает ловушку для инвесторов, которые не могут выйти из структуры без значительных финансовых потерь. Он также отметил, что DAT-компании часто используют сложные и непрозрачные комиссионные модели, которые напоминают хедж-фонды и могут существенно снижать доходы.
«Когда премия неизбежно сокращается до нуля, как это происходит сейчас, инвесторы оказываются в ловушке структуры, не имея возможности выйти без значительных потерь — настоящий сценарий Hotel California».
Аналитики также отметили, что компания Strategy уже потеряла около $20 млрд NAV с момента старта покупки биткойна, преимущественно из-за неудачных инвестиций в конце 2024 года. Подобная ситуация, по мнению 10x Research, характерна и для BitMine, но касается Ethereum.
Эксперты рынка считают, что если премия DAT-компаний продолжит снижаться, а рынок останется нестабильным, инвесторы могут массово переходить к более простым и дешевым ETF-продуктам. В то же время на рынке уже появились конкуренты таких фондов, что усиливает конкуренцию в этом сегменте.
Ранее аналитики Cantor Fitzgerald LP, TD Cowen и Maxim Group LLC пересмотрели ценовые ориентиры для акций Strategy, отметив, что стоимость биткойна должна вырасти до $150 000 к концу года, чтобы компания смогла достичь запланированных финансовых целей.
Учитывая эти факторы, будущее DAT-компаний выглядит все менее определенным, тогда как новые ETF от ведущих игроков рынка, таких как BlackRock, становятся все более привлекательными для инвесторов.